与各家超大规模云厂商(Hyperscalers)ღღ◈，是过去几年这轮新生AI超级周期的首批受益者retiyishuღღ◈。但在近来ღღ◈，人们已日益能注意到——“最具爆发力”的赢家可能并非那些纯AI概念标的ღღ◈，而是那些直击AI落地核心瓶颈的“卖铲人”或基础设施供应商ღღ◈。

　　市场风口的演变可以证实这一点ღღ◈：人们最初聚焦于数据中心板块ღღ◈，随后向基础设施类股ღღ◈、能源及核电扩散ღღ◈；而自去年9月起ღღ◈，存储芯片——这一原本具有强周期ღღ◈、商品化属性ღღ◈、极易暴涨暴跌的行业ღღ◈，在本轮周期中更是走出了令人叹为观止的逆天行情ღღ◈。

　　高盛主题投资团队提供的AI基础设施层级图可以清晰地表明ღღ◈，供应链的阶段性错配正持续转化为企业的定价权与股价弹药ღღ◈。

　　而关于即将在下一代Vera Rubin架构中采用的各种机架组件ღღ◈，财联社近期也曾援引大摩研报在过去的文章中做过更深入的拆解分析ღღ◈。

　　显而易见ღღ◈，目前市场最迫切希望解答的核心命题在于ღღ◈：谁将是AI产业链的“下一个供给瓶颈”？换言之ღღ◈，哪一个细分板块有望复制甚至超越此前的“戴维斯双击”走势？

　　对此ღღ◈，认为ღღ◈，答案可能就藏在不起眼且乏味的电容器中——更确切地说ღღ◈，是多层陶瓷电容器(MLCC)ღღ◈。

　　分析师Nelson Armbrust在一份近期研报中指出ღღ◈，在当前的AI服务器物料清单成本构成中ღღ◈，已赫然上升为第三大成本项ღღ◈，仅次于GPU和ღღ◈。

　　目前retiyishuღღ◈，MLCC整体市场规模约为150亿美元ღღ◈，其中AI服务器领域的市场规模为13亿美元ღღ◈，且正以80%的复合年增长率强势爆发ღღ◈，而汽车和手机等其他关键行业的增长则有所放缓ღღ◈。

　　从技术特性来看ღღ◈，MLCC形同一种微型化ღღ◈、具备超高反应速度的电能缓冲库ღღ◈。相较于传统电池“高能量密度ღღ◈、慢速释放”的特征ღღ◈，MLCC呈现出“微电量retiyishuღღ◈、毫秒级超快放电”的极致性能ღღ◈。其在电路中主要承担两大核心职能ღღ◈：

　　稳压与功率平滑ღღ◈：瞬时吸收电压脉冲浪涌并填补跌落缺口ღღ◈，确保为高灵敏度的高性能芯片提供纯净ღღ◈、稳定的电流供应ღღ◈。

　　在AI基础设施的实际运行中ღღ◈，AI服务器的数据处理绝非平稳的线性流ღღ◈，而是呈现极端的脉冲式特征ღღ◈。当AI模型执行海量并发计算时ღღ◈，处理器会在微秒级内瞬间触发峰值电流需求ღღ◈；而当计算收尾ღღ◈，负载需求又瞬间归零ღღ◈。传统的电源管理模块根本无法响应如此高频ღღ◈、剧烈的变载需求ღღ◈。

　　而MLCC则紧邻AI芯片ღღ◈，能在芯片需要时立即向其释放电力ღღ◈，从而防止服务器崩溃ღღ◈。鉴于等核心算力芯片拥有庞大的并行计算体系ღღ◈，其对电容网络的需求呈指数级放大ღღ◈。据测算ღღ◈，单一标准的高阶AI服务器机架retiyishuღღ◈，内部需要多达60万颗MLCC各司其职ღღ◈、协同作业ღღ◈，方能确保整个算力底座的系统稳定性ღღ◈。

　　在竞争格局方面ღღ◈，针对AI服务器中紧邻GPU/ASIC的“低压高容量”MLCCღღ◈，技术迭代正朝着“在极端受限的PCB板空间内实现极致微型化与超高容值”的双重维度演进ღღ◈，准入门槛大幅抬升ღღ◈。

　　目前ღღ◈，日本村田(Murata)retiyishuღღ◈、韩国三星电机(SEMCO)和日本太阳诱电(Taiyo Yuden)是该领域全球范围内的三大供应商ღღ◈，它们将有望继续受益于算力扩张带来的需求红利ღღ◈，从而掌控定价权推动售价进一步上涨ღღ◈。

　　另一方面开云体育注册ღღ◈，TDK株式会社目前尚不具备进入GPU/ASIC“低压高容量”MLCC市场的技术(目前正寄希望于通过与日本化学工业的联合研发实现材料端突破）ღღ◈。不过ღღ◈，该公司用于电源电路周边的“高压高容量”MLCC订单十分火爆,其可采用与电动等应用几乎相同的产品技术ღღ◈，预计这将有助于提升工厂利用率ღღ◈。

　　高盛分析师Allen Chang近期指出ღღ◈，目前该领域真正的瓶颈ღღ◈，在于MLCC行业的生产设备及核心原材料多依赖于企业内生研发ღღ◈，受限于内部工程专家资源ღღ◈，全行业的产能扩张弹性极具刚性ღღ◈，年增长率被锁死在10%左右的极低水平ღღ◈。

　　虽然面对AI服务器需求的骤增ღღ◈，各大MLCC厂商已相继启动价格上调机制ღღ◈。但事实上ღღ◈，正如Allen Chang在关于AI供需瓶颈及零部件与材料价格的序列示意图中所示ღღ◈，与内存(DRAM和NAND)ღღ◈、ABF基板和CCL(覆铜箔层压板)不同ღღ◈，MLCC迄今几乎未见任何明显的价格上涨ღღ◈。

　　正如2025年底当市场关注点集中在AI超级周期部署中的特定瓶颈时ღღ◈，内存价格出现暴涨一样ღღ◈；如今ღღ◈，受AI服务器带来的巨大需求机遇推动——高盛预计其需求量将从2025财年至2030财年增长约4.3倍ღღ◈，整个MLCC行业正日益感受到供需紧张的态势ღღ◈。

　　值得注意的是ღღ◈，智能手机和PC等传统消费电子客户在传统终端出货承压ღღ◈、供应短缺的背景下开云体育注册ღღ◈，近期也开始反常地积极寻求签订MLCC“长协合同”ღღ◈。其深层逻辑在于ღღ◈，随着MLCC全行业的核心产能被优先倾斜和挪调至利润率更高的AI服务器供应链ღღ◈，那些缺乏高优先级溢价能力的传统长尾客户ღღ◈，对于未来自身元器件的备货采购已产生强烈的断供焦虑ღღ◈。

　　受渠道端囤货居奇及下游企业重复下单驱动(尤以中国市场为甚)开云体育注册ღღ◈，低容及消费类设备用MLCC的现货/分销商价格已上涨20%-40%ღღ◈；

　　高盛认为ღღ◈，虽然投资者理应布局该领域三大龙头企业——村田开云体育注册ღღ◈、太阳诱电和三星电机开云体育注册ღღ◈，但台股上市公司国巨和A股公司风华高科ღღ◈、三环集团等其他企业正逐渐成为行业领军者ღღ◈。

　　此外ღღ◈，投资者还可以买入高盛的亚洲MLCC股票组合GSXAMLCSღღ◈。该组合涵盖了日本retiyishuღღ◈、韩国ღღ◈、中国台湾和A股市场中的所有主要参与者开云体育注册ღღ◈，这些公司为MLCC价值链提供了差异化的投资机会ღღ◈，包括纯MLCC制造商ღღ◈、多元化被动元件生产商以及上游材料供应商ღღ◈。

　　如下图所示ღღ◈，该组合近期已开始明显拉开补涨序幕(下图橙线)ღღ◈，但仍落后于其他热门AI主题(蓝线和紫线)开云体育注册ღღ◈。全国500强企业ღღ◈，汽车饰件ღღ◈。轮毂轴承ღღ◈！投资者推荐ღღ◈，开云体育app开云体育